彭文生：城鎮(zhèn)化融資需要改革土地制度
發(fā)表于：2013-06-30 21:03
2013年陸家嘴論壇6月27日-29日召開。本屆論壇主題“金融改革開放新格局”，騰訊財經(jīng)全程報道。
中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生認為，用金融支持城鎮(zhèn)化，很多取決于其他領域變革的模式。金融是一個應變量，體制變金融必須要跟著變。
此外，彭文生還指出，城鎮(zhèn)化歷來是和政府的公共財政聯(lián)系在一起；地方政府債的問題，負債率高，其實我們每年的儲蓄率跟GDP的比例，跟經(jīng)濟來講不應該說是錢不夠，而是怎么樣來投資的問題。
以下是彭文生發(fā)言實錄：
我也講兩點，順著剛才講的。前面幾位對金融支持城鎮(zhèn)化各種形式比較多的，我的兩點體會是：第一點，城鎮(zhèn)化必然和地方政府的公共財政聯(lián)系在一起，所以我們講融資根本上還是公共財政管理的問題?，F(xiàn)在問題就是一方面講城鎮(zhèn)化融資需求很強，另外一方面也聽到現(xiàn)在很多各種討論，說地方政府的債務問題，負債率已經(jīng)很高了。
怎么看這個問題？其實我們每年的儲蓄率，對GDP的比例還有40%多，所以對整個經(jīng)濟來講，不應該說是錢不夠，而是一個怎么樣投資提高效率，讓它可持續(xù)的問題，所以地方財政的管理可能是最重要的方面。我們看政府負債的可持續(xù)率，基本是是兩點，這個地方經(jīng)濟增長是不是超過利率，這個地方的經(jīng)濟增長率超過負債成本，債務就是可持續(xù)的。
再看融資所帶來的地方經(jīng)濟的增長刺激。這里面我想講第二點，剛才前面巴博士和沈博士也講到了，怎么看土地？因為過去這十幾年土地的買賣是我們城鎮(zhèn)化融資的資金支持的一個重要方面。
這個角色未來到底怎么看，我們看城鎮(zhèn)化融資有多種方式，從政府的公共財政來講一個是稅收，一個是負債，從銀行借債或者是發(fā)行債券，再一個是賣地。這三個形式哪一個是更可持續(xù)的發(fā)展。稅收是對這一代人征稅，基建投資是讓未來幾代人受益，所以顯然不能主要靠稅收來支持單純的基礎設施建設。負債是對未來后代的征稅，基礎設施投資也是讓后面的人來受益。所以負債從宏觀來講是一個合理的形式。
那土地怎么樣呢？土地交易怎么樣呢？我們看其他國家的經(jīng)驗，土地買賣帶來土地價格大幅上升，往往帶來很多問題，為什么帶來問題呢？就是因為主債發(fā)行債券是代表政府在整個現(xiàn)金、整個資金供給有限的情況下，對整個金融市場是一個緊縮的影響，有一個自我的約束、自我糾正的機制。但是你要賣地不一樣，賣地是一種資產(chǎn)交易，政府把它的資產(chǎn)賣給私人部門，這要看市場預期，大家都看好未來，資產(chǎn)要升值，反而帶來一個順周期的影響。
這個順周期是通過銀行體系來實現(xiàn)，因為銀行貸款很多是用土地或者是房地產(chǎn)作為抵押的，地價升的越多，銀行貸款的能力越強，個人貸款的意愿也就強。所以土地買賣導致房地產(chǎn)價格大幅上升。在一段時間內(nèi)，這個短期內(nèi)對經(jīng)濟增長可能是一個拉動的影響。但是從中長期來講帶來很多問題。到了某一天房地產(chǎn)價格不能支撐，泡沫要破裂以后，就會帶來強大的去杠桿的金融風險。
所以說城鎮(zhèn)化的融資體系，從公共財政管理來講，未來的土地制度改革是一個非常重要的方面，也就是說怎么樣打破土地的供給非常重要。另外一個，怎么樣改變這種資產(chǎn)交易，把它變?yōu)橐粋€正常的或者是一個常規(guī)的一種稅收，比如說現(xiàn)在一次性的買賣，變?yōu)橐院蟮姆慨a(chǎn)稅，變?yōu)槎愂找院缶陀幸粋€剛才講的自我糾正，自我的約束機制，因為整個融資的儲蓄每年是一定的，政府征稅有一個緊縮。從融資的可持續(xù)來講土地制度的改變，相關稅收制度的改變，是未來財政改革的一個重要的方面。
